03.10.2023

Альтернативы традиционному IPO

В последние годы все больше компаний решили отказаться от IPO и вместо этого выбрали методы, альтернативные листингу на публичном рынке.

Прямой листинг против IPO

При прямом листинге (также известном как прямое публичное размещение акций) частная компания станет публичной, продав акции инвесторам на фондовых биржах без IPO. Прямые листинги устраняют необходимость в роуд-шоу или андеррайтере IPO, что экономит время и деньги компании. Исторически этот метод использовался в основном малыми предприятиями с ограниченным бюджетом, стремившимися избежать обилия комиссий, связанных с традиционными IPO.

Кроме того, прямой листинг дает акционерам возможность продать свою долю в компании, как только она станет публичной, без периода владения, который обычно приходится на IPO. Это также может помочь избежать размывания, которое может вызвать выпуск новых акций. Мы более подробно рассмотрим различия между прямым листингом и IPO в другой статье.

SPAC против IPO

Компания по приобретению специального назначения (SPAC) — это публичная компания по выкупу акций, которая привлекает капитал посредством IPO с целью приобретения или получения контрольного пакета акций компании. Когда компания приобретается SPAC, она становится публичной без оплаты IPO, поскольку все сборы и расходы на андеррайтинг покрываются до того, как целевая компания когда-либо вступит в процесс.

Когда пандемия коронавируса помешала многим планам IPO, SPAC продолжали выходить на биржу. Одна из причин заключается в том, что стоимость SPAC привязана к тому, сколько он получил от инвесторов, поэтому он менее восприимчив к взлетам и падениям рынка. 

Традиционное IPO против SPAC против DPO

 Традиционное IPO

  • Процесс, посредством которого частная компания становится публичной
  • Предлагает публике новые акции
  • Привлекает новый капитал от государственных инвесторов
  • Требуется роуд-шоу IPO и андеррайтеры, что может оказаться дорогостоящим.

СПАК

  • Является публичной компанией по выкупу акций
  • Привлекает капитал через IPадеется купить частную компанию, которая соответствует инвестиционной стратегии
  • Покупает частную компанию, которая затем выходит на биржу без оплаты IPO

Прямой листинг или DPO

  • Процесс, посредством которого частная компания становится публичной
  • Продает акции напрямую населению без посредников.
  • Устраняет необходимость в роуд-шоу IPO, инвестиционных банках или андеррайтерах.
  • Никаких блокировок или периодов удержания для инвесторов.

Краткий FAQ по процессу IPO

Сколько времени занимает завершение процесса IPO?

Процесс IPO сложен, и количество времени, которое он занимает, зависит от многих факторов. Если команда, проводящая IPO, хорошо организована, то для завершения публичного дебюта компании обычно требуется от шести до девяти месяцев. Переход из частной формы в публичную является трудоемким процессом и влечет за собой большие расходы для компании-эмитента.

Что такое андеррайтер и как выбрать его для работы?

Андеррайтер IPO является синонимом инвестиционного банка, предоставляющего услуги андеррайтинга. Андеррайтеры возглавляют процесс IPO и выбираются компанией, которая может принять решение нанять команду андеррайтеров для управления различными частями IPO.

Успех IPO во многом зависит от выбора правильного андеррайтера. Компании будут учитывать репутацию фирмы, качество исследований и отраслевой опыт при выборе инвестиционных банков для сотрудничества. После выбора андеррайтера IPO обе стороны официально согласовывают условия посредством андеррайтингового соглашения. Сюда входит сумма капитала, которую андеррайтер получает во время IPO, которая обычно составляет от пяти до восьми процентов.

Кто входит в команду IPO?

Команда IPO состоит из руководителей компании-эмитента, андеррайтеров, юристов, сертифицированных бухгалтеров (CPA) и экспертов Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). Эта команда отвечает за проведение компании через процесс IPO, управление сложным переходом от частного к публичному и принятие всех важных решений, сопровождающих этот путь.

Что такое комплексная проверка IPO?

Комплексная проверка является стандартным процессом для любого инвестиционного процесса. Для IPO это расследование финансовых показателей частной компании и потенциальных факторов риска выхода на биржу. В ходе этого рабочего процесса компания и андеррайтеры IPO заполнят необходимые документы. Компания-эмитент также зарегистрируется в SEC.

Какие документы необходимо заполнить для проведения IPO?

Компании обязаны заполнить и предоставить несколько документов, включая финансовую отчетность, на протяжении всего процесса IPO. Вот краткий обзор каждого из них:

Согласование условий с андеррайтером и компанией-эмитентом: 

  • Твердое обязательство: утверждает, что андеррайтер выкупит все акции у компании-эмитента и перепродаст их населению.
  • Соглашение о наилучших усилиях: утверждает, что андеррайтер не будет гарантировать определенную сумму денег, но продаст акцию от имени компании.
  • Синдикат андеррайтеров: Альянс между группой инвестиционных банков с целью продажи части IPO, что диверсифицирует риски.

Андеррайтер подготовит: 

  • Письмо-соглашение: включает пункт о возмещении, согласно которому компания-эмитент несет ответственность за покрытие личных расходов андеррайтера. Также включает валовой спред, также известный как андеррайтинговая скидка, которая предназначена для покрытия гонорара андеррайтера.
  • Письмо о намерениях: заявляет о приверженности андеррайтеров компании и согласии компании на сотрудничество, предоставляет всю информацию и предлагает андеррайтеру возможность превышения суммы в размере 15%.
  • Отвлекающий фактор: предварительный проспект, в котором содержится информация о деятельности компании, но не указана цена или количество акций. 

Необходимая документация SEC: 

  • Заявление о регистрации S-1: основной документ для подачи заявки на IPO. Он состоит из двух частей: проспекта эмиссии и частной информации, которую не требуется раскрывать инвесторам, но необходимо сообщить в SEC. Он также включает ожидаемую дату IPO. По сути, заявление S-1 — это первый взгляд на финансовую часть компании.

Что такое роуд-шоу IPO?

Роуд-шоу IPO — это шанс компании вывести на рынок акции и повысить интерес к ним. Это также способ оценить спрос на акции, помогая андеррайтерам ориентироваться в процессе IPO. Традиционно компания и андеррайтеры ездят в разные места, однако во время пандемии COVID-19 цифровые роуд-шоу стали нормой.

Может ли компания провести IPO дважды?

Да, компания может предложить последующую долю рынка посредством последующего публичного предложения (FPO). Это происходит, когда компания привлекает капитал во втором раунде акций посредством разводняющих или неразводняющих опционов.

По самой своей природе разводняющее предложение, или так называемое разводнение акций, уменьшает долю владения компанией-акционером за счет предложения дополнительного капитала. Выпуск дополнительных акций затрагивает инсайдеров компании или венчурных капиталистов с контрольным пакетом акций. Чтобы защититься от размывания контроля, контракты венчурного капитала часто включают в себя положение о запрете размытия, которое подтверждает их статус основного инвестора и защищает их капитал.

При разводняющем размещении акций совет директоров компании увеличивает долю акций, принадлежащих всем публичным инвесторам, чтобы увеличить приток капитала в компанию. Доход от этой вторичной государственной субсидии можно использовать для дальнейшего роста и развития или для погашения долга.

Как оцениваются IPO?

Цена и стоимость IPO зависит от многих факторов, а не только от самой компании. Рыночные условия и спрос также играют важную роль в оценке. Существует несколько внутренних и относительных методов оценки , которые используются для оценки компании:

  • Анализ дисконтированных денежных потоков — внутренний метод оценки, который оценивает стоимость инвестиций на основе прогнозируемых будущих денежных потоков.
  • Сравнительный анализ публичных компаний — метод относительной оценки, при котором сравниваются публично торгуемые компании, работающие в аналогичном секторе и в аналогичном регионе с оценочной компанией, обычно с аналогичными уровнями доходов и рыночной капитализации.
  • Прецедентный перевод или частный сравнительный анализ — метод относительной оценки, который рассматривает исторические цены на завершенные сделки на частных рынках с участием аналогичных компаний.